Вештачката интелигенција веќе ги менува компаниите, начините на работа и цели индустрии. Меѓутоа, фактот дека технологијата е револуционерна не значи дека секоја цена што инвеститорите се подготвени да ја платат за акциите на вештачката интелигенција е оправдана.

Токму на оваа разлика предупредува и Европската централна банка (ЕЦБ).

Во анализата објавена на 17 август, насловена како „Бумот на вештачката интелигенција: рационален ентузијазам или следниот дот-ком балон?“, економистите на ЕЦБ предупредуваат дека вреднувањата на технолошките компании достигнале нивоа што потсетуваат на периодот на дот-ком балонот.

Пораката не е дека вештачката интелигенција е само уште еден минлив технолошки тренд. Напротив. Проблемот е што инвеститорите можеби однапред плаќаат цена за иднина која сè уште не е дојдена.

И кога очекувањата стануваат превисоки, дури и растот на профитот можеби не е доволен за да се спречи падот на акциите.

ВИ е реална, но дали цените на акциите се реални?

Историјата на финансиските пазари е полна со технолошки револуции кои навистина го променија светот, но во исто време создадоа и инвестициски балони. Железницата ја промени економијата. Електрификацијата исто така. Интернетот направи можеби уште поголема трансформација.

Но, инвеститорите кои веруваа кон крајот на 1990-тите дека секоја компанија поврзана со интернет ќе ја оправда високата пазарна вредност, научија скапа лекција.

ЕЦБ денес гледа сличен ризик во вештачката интелигенција. Постои огромна неизвесност во раните фази на развој на новата технологија. Тешко е да се процени кој ќе биде победник, колкава ќе биде профитот и колку брзо технологијата ќе ја зголеми продуктивноста.

Во таква средина, оптимизмот лесно ги зголемува проценките на водечките компании.

Проблемот се јавува кога пазарните очекувања одат многу побрзо од економските резултати.

Ројтерс, известувајќи за нова анализа на ЕЦБ, наведува дека банката верува дека е веројатна корекција на американските технолошки акции, додека точниот момент на таков пресврт не може да се утврди однапред.

Зошто добрите компании можат да имаат лоши акции?

Ова е можеби најважната лекција од целата анализа. Компанијата може да расте. Приходот може да биде поголем. Профитот може да напредува. Технологијата може да биде револуционерна. А цената на акциите сепак може да падне.

Причината е едноставна. Берзата не ја одредува цената само според тоа колку компанијата заработува денес. Таа се обидува да процени колку ќе заработи компанијата во иднина.

Ако очекувањата се високи, голем дел од идниот успех можеби веќе е вграден во цената. Тогаш повеќе не е доволно компанијата да биде добра. Мора да биде подобра од она што пазарот веќе го очекувал. Впрочем тука еуфоријата со вештачката интелигенција станува ризична.

 Кога ВИ престанува да биде само технолошки ризик

ЕЦБ укажува на уште еден интересен механизам. Додека новата технологија е во повој, ризикот е главно концентриран во одредени компании и сектори. Инвеститорот потоа може да го намали ризикот со тоа што нема да го чува целиот капитал во технолошки акции.

Но, ако вештачката интелигенција стане инфраструктура на целата економија, ситуацијата се менува.

Ризикот повеќе не е само прашање на неколку технолошки компании. Тој станува макроекономски.

Тогаш е многу потешко да се отстрани преку обична диверзификација на портфолиото. Затоа, инвеститорите може да почнат да бараат повисока премија за ризик. Кога тоа ќе се случи, вреднувањата на акциите може да паднат дури и ако компаниите продолжат да ги зголемуваат приходите.

Лекција од дот-ком што пазарот не треба да ја заборави

Споредбата со дот-ком меурот не значи дека ЕЦБ тврди дека историјата ќе се повтори на идентичен начин.

Но, моделот е познат.

Се појавува технологија што ветува дека ќе ја трансформира економијата. Капиталот почнува брзо да влегува во секторот. Проценките растат. Инвеститорите се обидуваат да најдат идни победници.

Во одреден момент, очекувањата можат да станат поважни од резултатите.

Кога пазарот ќе почне да ги доведува во прашање тие претпоставки, корекцијата може да биде многу брза.

Во последните недели, „Фајненшл тајмс“ исто така забележа растечка нервоза кај инвеститорите во врска со проценката на компаниите поврзани со бранот на вештачката интелигенција. На крајот на јули, весникот посочи на распродажбата на некои од акциите што беа во центарот на бумот на инвестициите во вештачката интелигенција и сè поинтензивната дебата за тоа дали пазарот влегол во меур.

Европа има 440 милијарди причини да го следи Волстрит

Проблемот не е ограничен само на американските инвеститори. Домаќинствата во еврозоната имаат околу 440 милијарди евра изложеност на акции од компании од групата позната како „Величествената седумка“. Тоа се: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla.

Според анализата на Ројтерс за ЕЦБ, приближно иста изложеност имаат европските пензиски фондови и осигурителни компании.  

Ова значи дека евентуалниот голем пад на американските технолошки акции нема да остане американски проблем.

Европските домаќинства би можеле директно да го почувствуваат падот на вредноста на нивните финансиски средства. Особено затоа што голем дел од изложеноста не е создаден само со директно купување на индивидуални акции. Инвеститорите ги држат американските технолошки гиганти преку инвестиционите и ETF фондови.

Европските берзи се различни, но не се изолирани 

Структурата на европскиот пазар обезбедува одредена заштита. На европските берзи значително поголема улога играат банките, индустријата, автомобилските компании, енергетиката, фармацевтската индустрија и другите по традиционални дејности.

Тоа значи дека европските индекси не се концентрирани на приказната за вештачката интелигенција во иста мера како американскиот пазар.

Но, тоа не значи дека се заштитени.

Американските и европските берзи се силно поврзани. Голема распродажба на Волстрит речиси сигурно би го променила апетитот на инвеститорите за ризик и во Европа.

„Фајненшл тајмс“ на почетокот на август истакна дека европските акции имаат поатрактивни вреднувања и различна секторска структура од американскиот пазар. Банките, енергетиката, одбраната и фармацевтската индустрија се меѓу секторите што им даваат на европските индекси различен профил.

Најголемиот проблем се јавува ако вештачката интелигенција не ги исполни своите ветувања доволно брзо.

Огромен дел од денешниот оптимизам се потпира на очекувањето дека вештачката интелигенција драматично ќе ја зголеми продуктивноста.

Ако една компанија може да произведува повеќе со помалку трошоци благодарение на вештачката интелигенција, нејзината добивка може силно да расте.

Тоа е инвестициска теза. Но, постои една непозната: колку брзо ќе се случи тоа?

Вештачката интелигенција може да ја промени светската економија на долг рок, но краткорочните финансиски резултати сепак ќе бидат послаби отколку што очекуваат инвеститорите денес.

• Во тој случај, проблемот не е неуспехот на технологијата.
• Проблемот е цената платена однапред за тој успех.
• Тоа е класичен механизам на разочарување на пазарот.
• Пазарот веќе ги покажа првите знаци на нервоза.
• Дебатата повеќе не е теоретска.

Во текот на летото, инвеститорите веќе почнаа многу повнимателно да проценуваат колку технолошките гиганти трошат за вештачка интелигенција и кога огромните инвестиции ќе почнат да ги носат очекуваните приноси.

„Фајненшл тајмс“ предупреди на почетокот на август дека портфолијата на многу инвеститори станале многу наклонети кон технолошките акции. Високата концентрација на пазарот на мал број големи компании го зголемува ризикот од силни промени во вредноста кога се менува расположението на инвеститорите.

Во исто време, дебатите за меурот на вештачката интелигенција не се ограничени само на САД. „Фајненшл тајмс“ објави на 14 август дека ентузијазмот за вештачката интелигенција ги зголемил вреднувањата на некои кинески технолошки акции на екстремно високи нивоа.

Тоа покажува колку глобална станала приказната за инвестирање во вештачката интелигенција.

Најопасното сценарио не е само пад на акциите

ЕЦБ предупредува на уште посериозен ризик. Голема корекција на берзата би била болна сама по себе. Но, многу посериозно сценарио би се појавило ако падот на акциите се совпадне со поширока нестабилност на финансиските пазари. Тогаш последиците би можеле да ги преминат границите на берзата.

Падот на финансиските средства може да го намали богатството на домаќинствата. Тоа може да влијае на потрошувачката.

Компаниите може да станат повнимателни со инвестициите и вработувањето. Финансирањето може да стане поскапо.

Послабата доверба на инвеститорите може дополнително да го влоши падот на пазарот.

ЕЦБ посебно истакнува дека денес просторот за маневрирање на економските власти е поограничен отколку во времето на пукањето на дот-ком меурот. Можностите за намалување на каматните стапки или користење на фискалната политика за ублажување на шокот не се исти како на почетокот на овој век.

Револуцијата на вештачката интелигенција и меурот на вештачката интелигенција можат да постојат истовремено

Можеби токму ова е најважниот заклучок.

Прашањето не е дали вештачката интелигенција е „вистинска“. Таа е вистинска.

Прашањето е колку нејзината идна економска вредност треба да чини на берзата денес.

Интернетот навистина го промени светот. Но, тоа не го спречи пукањето на дот-ком балонот. Слично на тоа, вештачката интелигенција може да стане една од најважните технологии на овој век, додека во исто време одредени акции може да бидат преценети.

Затоа, инвеститорите мора да разликуваат две работи што често се мешаат: квалитетот на технологијата и цената на инвестицијата.

ЕЦБ не знае кога може да се случи корекција. На крајот на краиштата, никој не знае со сигурност. Но, предупредувањето од Франкфурт е јасно. Колку се повисоки очекувањата, толку повеќе на пазарот му се потребни реални резултати кои може да ги оправда.

И кога очекувањата и реалноста се разделуваат, финансиските пазари тој јаз обично имаат тенденција брзо да го затворат.